2016: Der Tanz am Zinsabgrund wird weitergehen

Bernd Heim
By Bernd Heim / 23. Dezember 2015

Die US-Notenbank steht vor einer Herausforderung, der sie eigentlich nicht gewachsen ist, und die sie folglich auch nicht wird meistern können: die Rückführung der Zinsen auf ein normales Niveau.

Rein rechtlich betrachtet ist die FED nur für die amerikanische Geldpolitik zuständig und eigentlich sollte sie sich auch primär um die wirtschaftliche Entwicklung in den Vereinigten Staaten kümmern. Faktisch muss sie jedoch die ganze Welt mit im Blick behalten.

Ein Grund für dieses Dilemma ist die Dominanz des US Dollars. Als Welthandels- und Weltreservewährung ist seine Entwicklung nicht nur für die USA von Interesse. Auch Länder und Unternehmen, die eigentlich gar nicht mit Amerika handeln wollen, sind mitbetroffen, wenn die Zinsen in den Staaten fallen oder steigen.

Mit dieser Herausforderung ist die Federal Reserve Bank schon lange konfrontiert. Im Grunde besteht die Verpflichtung, die ganze Welt bei den eigenen Zinsentscheidungen mit einzubeziehen, seit dem Zeitpunkt, an der dem Dollar das Britische Pfund als weltweit wichtigste Währung abgelöst hat.

Gefangen in der Schuldenfalle

Ein weiterer Grund kam in den vergangenen Jahren hinzu und er ist für die heutigen Entscheidungen der US-Notenbank noch bedeutsamer als die Rolle des US Dollars als Leitwährung der Welt: Im In- und Ausland haben die niedrigen US-Zinsen wie ein Magnet gewirkt.

Zunächst war diese anziehende Wirkung gewünscht, denn mithilfe der ausgegebenen Kredite wurde die Wirtschaft wieder in Schwung gebracht. Nun jedoch zeigt sich die Schattenseite dieses Effekts nur zu deutlich.

Weil Kredite in den USA niedrigere Zinssätze aufwiesen als Darlehen, die heimische Banken ihnen zeitgleich anboten, haben viele Unternehmen in den Schwellen- und Entwicklungsländern sich für eine Kreditaufnahme in US Dollar entschieden.

Solange die US-Zinsen niedrig waren und der Dollar gegenüber der eigenen Währung nicht zu stark aufwertete, ging die Rechnung auf. Nun beginnt innerhalb und außerhalb der USA das große Zittern, denn wenn die FED in den kommenden Monaten weiter ihrem Plan folgt und zu normalen Zinssätzen zurückkehrt, dann wird es schnell teuer.

Niedrige Preise verlocken dazu mehr zu kaufen

Wir kennen dieses Phänomen von unseren eigenen Einkäufen: Wenn ein Produkt oder eine Dienstleistung nicht viel kostet, überlegen wir nicht allzu lange und greifen viel schneller zu, als wir es tun würden, wenn der Preis deutlich höher wäre.

Diesen Effekt konnte man in den vergangenen Jahren auch bei der Aufnahme von Krediten in US Dollar beobachten. Die niedrigen Zinsen haben überall auf der Welt zu mit hohen Risiken behafteten Investitionen geführt.

In den USA selbst haben sich Unternehmen und Private in einer Höhe verschuldet, die an die Exzesse zur Jahrtausendwende und kurz vor dem Platzen der Immobilienblase im Jahr 2007 erinnern. Gekauft wurde alles, was eine Aussicht auf Rendite versprach: vor allem Aktien und Immobilien. Entsprechend hoch sind die Kurse an der Wall Street und entsprechend stark gestiegen ist die Zahl der Baugenehmigungen.

Außerhalb der USA haben sich vor allem Unternehmen aus den Schwellenländern in US Dollar verschuldet. Sie stehen nun vor dem Problem, diese Schulden bedienen und zurückzahlen zu müssen. Das ist schon schwer genug, wenn die Wirtschaft im eigenen Land stockt und das ist deutlich schwerer, wenn gleichzeitig die Zinsen in den USA steigen und der US Dollar gegenüber der eigenen Landeswährung plötzlich an Stärke gewinnt.

Kleiner Zinsschritt, große Wirkung

Machen wir uns in diesem Zusammenhang nichts vor: Selbst ein kleiner Sprung der Zinsen von 0,25 auf 0,5 Prozentpunkte bedingt für den Kreditnehmer sogleich eine Verdoppelung der Zinslast. Nominal hört sich die Differenz im ersten Augenblick nicht an, als würde hier gerade eine gewaltige Veränderung vonstattengehen, doch unter dem Strich bleiben für die Schuldner hohe Folgekosten, auf die sie möglicherweise nicht oder nicht ausreichend vorbereitet sind.

Sie könnten schon sehr bald dazu führen, dass die Kreditnehmer nach Maßnahmen suchen, den immer teurer werdenden Kredit möglichst schnell wieder loszuwerden. Die Entwicklung muss nicht sogleich zu Notverkäufen führen, doch ein gesteigertes Verkaufsinteresse bei nachlassendem Kaufinteresse wird zwangsläufig am langen Ende zu niedrigeren Preisen führen.

Damit ist eine der großen Gefahren für das kommende Jahr umrissen: Sowohl der immer noch recht ambitioniert gepreiste Aktienmarkt als auch die jüngste Erholung im US-Immobiliensektor beinhalten ein nicht zu unterschätzendes Rückschlagspotential.

Tritt dieses zusammen mit einer Krise in den Emerging Markets auf, sind die Zutaten für einen veritablen Crash gereicht. Was die Börse aus dem gegebenen Mix machen wird, bleibt abzuwarten.

Die Zinsfrage wird deshalb auch in 2016 eine der beherrschenden Fragen bleiben und für die Notenbanken rund um den Globus wird sich jede ihrer Entscheidungen wie ein Ritt auf der Rasierklinge anfühlen.

Ich wünsche Ihnen einen erfolgreichen Handelstag und grüße Sie herzlich

Ihr

Bernd Heim


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Für den heute 76-jährigen Roberts bewegt sich die Welt mit atemberaubender Geschwindigkeit auf einen atomaren Schlagabtausch zwischen den USA einerseits und Russland andererseits zu. Und die Hauptverantwortung für diese extrem gefährliche Weltlage sieht er in Washington – und nicht, wie heute allerorten in den Mainstream-Medien zu lesen, zu hören und zu sehen ist, in Russland, dessen Präsidenten Wladimir Putin er ein hohes Maß an Verantwortungsbewusstsein und diplomatischer Zurückhaltung attestiert.

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About the author

Bernd Heim

Dr. Bernd Heim ist seit 1985 als Investor und Trader an den Finanzmärkten aktiv. Einem breiten Publikum ist er bekannt aus diversen Börseninformationsdiensten und als Schöpfer des 'Jay Thompsen', einem fiktiven Investmentbanker aus der 'Winsider'-Reihe.

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