Target 2-Salden: Ein altes Krisenthema kehrt zurück

Bernd Heim
By Bernd Heim / 29. Februar 2016

Einige Zeit war es ruhig um das Thema, nun könnte es schon bald wieder in den Vordergrund treten und die Diskussion um die Stabilität des Euros neu entfachen. Die Rede ist von den sogenannten Target 2 Salden. Sie sind ein sensibler Gradmesser für die Spannungen innerhalb der Euro-Zone und damit ein Signal für kommende Krisen und Probleme.

Als Target 2-Salden bezeichnet man, die Forderungen und Verbindlichkeiten der nationalen Notenbanken der Euro-Zone gegenüber der Europäischen Zentralbank. Sie spiegeln die Zahlungsströme innerhalb der Währungsunion wider.

Werden Güter von Deutschland nach beispielsweise Frankreich oder Spanien geliefert, werden die Zahlungsströme über das Target-System der EZB abgerechnet. In unserem Beispiel fließen Waren von Deutschland ins europäische Ausland und im Gegenzug Gelder von dort in die Bundesrepublik. Die französische oder spanische Notenbank hat dadurch gegenüber der EZB eine Verbindlichkeit, während die Bundesbank gegenüber der Europäischen Zentralbank eine Forderung aufbaut.

Bis 2007 pendelten die Target 2-Salden meist um die Nulllinie. Danach zogen sie deutlich an. Steigende Salden deuten entweder auf eine unausgeglichene Handelsbilanz hin, in diesem Fall importiert ein Land mehr Güter aus einem anderen Mitgliedsland der Euro-Zone als es selbst dorthin exportiert, oder sie verweisen auf eine Kapitalflucht. In diesem Fall wird, ohne physische Güter auszutauschen, Kapital von einer deutschen Bank zu einer spanischen transferiert oder umgekehrt.

Nach der Krise ist vor der nächsten Krise

Ihr bisheriges Extrem erreichten die Target 2-Salden im Jahr 2012, als auch die Staatsschuldenkrise im Euroraum ihren Höhepunkt erreichte. Danach bildeten sich die Salden zwar zunächst wieder zurück, stiegen dann aber doch wieder an. In den vergangenen eineinhalb Jahren um 120 Milliarden Euro.

Erklärbar ist dieses Phänomen zumindest zum Teil mit der Rettung Griechenlands im vergangenen Jahr. Da lange nicht klar war, ob die Gemeinschaft den überschuldeten Griechen noch einmal unter die Arme greifen würde, sicherten viele Griechen ihre Sparguthaben, indem sie sie auf ausländische Konten transferierten.

So verständlich dieser Schritt ist, so klar ist auch, dass zumindest in den Monaten nach dem Ende der Krise, also in der zweiten Jahreshälfte 2015, die Salden sich wieder hätten zurückbilden müssen. Das taten sie jedoch nicht. Momentan steigen sie seit März 2015 pro Monat um etwa sieben Milliarden Euro.

Eine interessante Fußnote bei dieser Entwicklung ist, dass ausgerechnet im März 2015 das umfangreiche Anleihenkaufprogramm der EZB startete. Hier scheint also innerhalb der Euro-Zone etwas nicht so zu laufen, wie gewünscht.

Wirken Mario Draghis Milliarden am Ende als Brandbeschleuniger?

Offiziell kauft die EZB den Banken Staatsanleihen ab. Mit dem eingenommenen Geld sollen die Banken ihrerseits Kredite ausgeben, die das Wirtschaftswachstum fördern. Doch offensichtlich fließt das Geld nicht in neue Kredite im eigenen Land, sondern in andere Länder und lässt dadurch die Target 2-Salden wieder ansteigen.

Damit wird hier ebenfalls deutlich, was auch an anderer Stelle längst spürbar ist: Das Anleihenkaufprogramm der EZB funktioniert nicht – zumindest nicht so, wie es ursprünglich angedacht war. Statt die nationalen Wirtschaften zu fördern, fördert es die Kapitalflucht ins Ausland.

Durch diese Fluchtbewegung werden aber ohnehin bestehende Ungleichgewichte nur noch weiter verstärkt. Diese Unausgewogenheit ist in wirtschaftlich guten Zeiten noch irgendwie tragbar. Zum Problem wird sie aber in einer Krise, denn in der verstärken die Ungleichgewichte die allgemein bestehende Unsicherheit und verschärfen damit die Krise.

Mit ein wenig Phantasie kann man sich leicht ausmalen, was wohl geschehen wird, wenn der Stress innerhalb der Euro-Zone im bisherigen Tempo weiter ansteigen sollte. Die Kapitalflucht schwächt die ohnehin angeschlagenen Banken, denn von ihnen werden Gelder abgezogen und auf sicherere Institute verlagert.

Im Euroraum tickt eine Zeitbombe

Brechen einige größere Banken zusammen, ist die Bankenkrise sofort wieder zurück. Auf sie können wir alle gerne verzichten. Fraglich ist nur, ob sie überhaupt verhindert werden kann? Eine Möglichkeit wäre, das Anleihekaufprogramm der EZB vorzeitig auslaufen zu lassen. Da es ohnehin nicht die gewünschten Effekte hat, sondern sich sogar teilweise als kontraproduktiv erweist, wäre hier leicht der Hebel anzusetzen.

Die europäischen Aktienmärkte würde eine derartige Entscheidung im ersten Moment sicher auf Talfahrt schicken. Aber diesen Effekt hätte eine erneute Bankenkrise auch. Der Nachteil der Variante mit Bankenkrise ist, dass dann nicht nur die Aktienkurse am Boden liegen, sondern die gesamte Wirtschaft in erhöhte Turbulenzen geraten wird.

Ob der Euro diese Zerreißprobe überstehen wird, ist mehr als fraglich. Deshalb ist die Europäische Zentralbank unter Umständen gut beraten, wenn sie von zwei Übeln das kleinere wählt, um so wenigstens eine Chance zu haben, den Euro erhalten zu können.

Ignoriert man die Gefahr und steigen die Target 2-Salden auch weiterhin so sportlich an, könnte es früher oder später ein böses Erwachen und am Ende möglicherweise keinen Euro mehr geben.

Ich wünsche Ihnen einen erfolgreichen Handelstag und grüße Sie herzlich

Ihr

Bernd Heim


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Allerdings gestalten sich die Geschäftsbeziehungen mit diesem Land für Europäer oft als sehr schwierig. Der Grund: Korruption, mangelnde Infrastruktur und verwirrende Geschäftsgepflogenheiten.

Um diese Hindernisse künftig leichter zu überwinden, gibt der Asienexperte Dr. Wolffhart Auer von Herrenkirchen in seinem Buch zahlreiche Hinweise über Kultur, Verhalten und das Wesen der Inder.

Wie man sich beispielsweise beim Thema Schmiergeld oder bei einer Privateinladung verhält, erläutert der Autor ebenso verständlich wie er auch das Banken- und Finanzwesen des Landes übersichtlich vorstellt.

>>> Praxistipps für das eigene Verhalten im indischen Geschäftsalltag … <<<


Fleisch selbst trocknen: Vorratshaltung für Feinschmecker

Viele der traditionsreichen Methoden zum Haltbarmachen von Fleisch genießen heute Kultstatus, die Produkte gelten als Delikatesse. Gerd W. Sievers stellt die Klassiker von früher vor.

Dieser umfassende Überblick zur Kunst, Fleisch einzukochen, bietet grundlegende Informationen über Zutaten, benötigte Gerätschaften und Gefäße, die dem Laien den Zugang zu diesem Thema erleichtern.

Die Beschreibung verschiedener Konservierungsmethoden und praktische Hinweise bezüglich Verpackung, Lagerung und Vermarktung machen das Buch auch für Direktvermarkter zum optimalen Nachschlagewerk.

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About the author

Bernd Heim

Dr. Bernd Heim ist seit 1985 als Investor und Trader an den Finanzmärkten aktiv. Einem breiten Publikum ist er bekannt aus diversen Börseninformationsdiensten und als Schöpfer des 'Jay Thompsen', einem fiktiven Investmentbanker aus der 'Winsider'-Reihe.

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