Verspielen die Notenbanker ihre Glaubwürdigkeit?

Politiker sind klassische Wendehälse. „Was interessiert mich mein Geschwätz von vorgestern“, wird Konrad Adenauer gerne zitiert und selbst für die Physikerin Angela Merkel, die lange Zeit an der Kernenergie festgehalten hat, war die Energiewende im Anschluss an die Katastrophe von Fukushima alternativlos.

Wenn Sie wie ich einem Politiker grundsätzlich nicht mehr über den Weg trauen, verlieren politische Versprechen recht schnell ihren Glanz. Doch wie verhält es sich mit den Aussagen der Notenbanker? Genießen Sie noch jenes Vertrauen, das in früheren Jahren zu der Aussage führte, die Deutschen würden nicht mehr an Gott wohl aber an die Bundesbank glauben?

Wenn angefangen von den Gewerkschaften über die Kirchen bis hin zu den politischen Parteien nahezu alle gesellschaftlich relevanten Organisationen einen spürbaren Verlust an Vertrauen erleiden, dann wird es für jeden, der auf dieser Ebene spielt, schwer, nicht mit in den Abgrund gezogen zu werden. Das gilt selbstverständlich auch für die Notenbanken und ihr Führungspersonal.

Wenn etwas ’schwer‘ ist, bedeutet aber nicht notwendigerweise, dass es unmöglich ist. Die deutsche Sprache verwendet nicht ohne Grund zwei verschiedene Worte für diese beiden höchst unterschiedlichen Sachverhalte. Deshalb sollte es das natürliche Bestreben aller Beteiligten sein, kein weiteres Öl ins Feuer zu gießen und negativen Entwicklungen frühzeitig mit aller Macht entgegenzutreten.

Kurzfristige Erfolge statt langfristiges Vertrauen

Betrachtet man jedoch die jüngsten Aktionen der Notenbanken, so gewinnt man nicht unbedingt den Eindruck, dass es ihr vorrangiges Ziel sei, das über Jahre hinweg aufgebaute Vertrauen zu erhalten. Immer wieder werden Entscheidungen getroffen, die die eigenen Aussagen in der Vergangenheit in ein schlechtes Licht rücken.

Graeme Wheeler, der Gouverneur der Reserve Bank of New Zealand (RBNZ), geriet Mitte März in die Kritik, als die neuseeländische Notenbank ihren Leitzins überraschend um 25 Basispunkte auf ein Rekordtief von 2,25 Prozent senkte. Der Markt hatte diesen Schritt nicht erwartet. Entsprechend heftig waren die Auswirkungen auf den neuseeländischen Dollar.

Langfristig bedeutender als die kräftigen Tageskursschwankungen sind die Reaktionen der Händler auf diesen Schritt. Sie gipfeln in der Einschätzung, dass Graeme Wheeler in Zukunft erzählen könne, was er wolle. Der Markt werde nicht mehr glauben.

In Händlerkreisen wurde im März die Vermutung geäußert, dass die neuseeländische Zentralbank den Markt bewusst über ihre geplante Zinssenkung im Unklaren gelassen hat, um eine stärkere Abwertung ihrer Währung herbeizuführen. Wenn dies tatsächlich das Ziel von Graeme Wheeler und seinen Kollegen gewesen sein sollte, so bezahlen sie in Zukunft für diesen kleinen, kurzfristigen Erfolg einen hohen Preis.

Auch Janet Yellen spielt mit ihrer Reputation

Kritisch zu bewerten ist inzwischen auch die sogenannte Zinswende in den USA. Sie wurde von FED-Chefin Janet Yellen im November und Dezember des letzten Jahres groß angekündigt und stellt sich bislang eher als eine Bonsai-Wende denn eine wirklich ernst zu nehmende Zinswende dar.

Heute, kaum vier Monate nach der ersten Zinsanhebung, gewinnt man immer mehr den Eindruck, als bereue die FED bereits ihren Entschluss, die Zinswende eingeleitet zu haben. Ein steigender Zinssatz in den USA würde den Dollar stärken und die Exporte der amerikanischen Industrie behindern. Zwar geht es der US-Wirtschaft vergleichsweise gut, aber ein Selbstläufer ist der Aufschwung immer noch nicht.

Entsprechend verständlich ist das Zögern der US-Notenbank. Allerdings, und hier beginnt der Aspekt des Vertrauens zu greifen, ist nicht verständlich, warum die FED immer noch an ihrer Zinswende festhält, wenn eigentlich schon lange feststeht, dass diese im ursprünglich geplanten Tempo nicht zu realisieren ist?

Man muss nur einen Blick auf die Zinserwartungen der amerikanischen Notenbank werfen, um zu bemerken, dass diese Entwicklung keine neue ist, sondern sich bereits seit Monaten zumindest schemenhaft am Horizont abzeichnet.

Wer den Mund zu voll nimmt, verspielt schnell seine Glaubwürdigkeit

Vor zwei Jahren ging die US-Notenbank und mit ihr die Märkte noch davon aus, dass der Leitzins heute bei 2,4  Prozent stehen würde. Ein derart „hohes“ Zinsniveau ist heute absolut illusorisch. Vor einem Jahr ging die FED immer noch von einem Zinssatz von zwei  Prozent in diesem Jahr aus. Inzwischen wird im Durchschnitt nur noch mit einem Leitzins von einem Prozent gerechnet.

Eine solche Entwicklung vollzieht sich nicht über Nacht. Man kann also nicht behaupten, die FED sei von einer unvorhersehbaren Entwicklung überrascht worden. Schon Ende des letzten Jahres war klar, dass die Pläne der Notenbank ambitioniert waren. Mit einem Scheitern oder zumindest einem langsameren Vorgehen als ursprünglich geplant war durchaus zu rechnen.

Trotzdem wurde die Kommunikation so einseitig und so klar auf die Zinswende ausgerichtet, dass diese, wenn sie nicht umgesetzt wird, zwangsläufig am Markt zu einem Verlust an Vertrauen führen muss.

Es ist bezeichnend, dass die Notenbanken als Hüter des Papiergelds es wagen, eine so nachlässige Kommunikationspolitik zu betreiben. Dabei ist doch allseits bekannt, dass das moderne Papiergeld allein durch das Vertrauen in die Notenbank getragen wird.

Ich wünsche Ihnen einen erfolgreichen Handelstag und grüße Sie herzlich

Ihr

Bernd Heim


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About the author

Bernd Heim

Dr. Bernd Heim ist seit 1985 als Investor und Trader an den Finanzmärkten aktiv. Einem breiten Publikum ist er bekannt aus diversen Börseninformationsdiensten und als Schöpfer des 'Jay Thompsen', einem fiktiven Investmentbanker aus der 'Winsider'-Reihe.

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