Diese Börsenträume sind auf Sand gebaut

Sinkender Umsatz, sinkende Margen, sinkende Gewinne, ein niedriger oder gar ein negativer freier Cashflow und horrende oder steigende Schulden sind nicht das, was man sich an der Börse unter einem Aushängeschild vorstellt. Haben Firmen dennoch derartige Fundamentalwerte zu vermelden, sehen die Charts meist entsprechend aus. Der Kurs kennt in der Regel nur eine Richtung und die ist stramm abwärtsgerichtet.

Nicht so in den USA und nicht so in unseren Fiat-Money-Tagen, denn an der New Yorker Wall Street haussierten in den letzten Monaten auch die Aktien von Unternehmen, die mit extrem schlechten Bilanzen auf sich aufmerksam gemacht haben. Es handelt sich dabei nicht etwa um kleine Werte, die von den Anlegern im Eifer des Gefechts einfach vergessen wurden, sondern um bekannte Schwergewichte wie Caterpillar, Symantec oder Newmont Mining.

Aus unterschiedlichen Gründen ist die wirtschaftliche Entwicklung dieser Firmen seit Jahren deutlich abwärtsgerichtet. Bei Carterpillar beispielsweise ging der Umsatz von 65,87 Milliarden US-Dollar im Jahr 2012 auf nur noch 38,9 Mrd. Dollar zurück. Mit dem Umsatz sanken auch die operative Marge und der Gewinn. Letzterer ging von 8,5 auf nur noch 0,4 Mrd. US-Dollar zurück.

Abgestraft wurde die Aktie an der Börse dennoch nicht. Die Anleger bewerten Carterpillar mit einem Börsenwert von 59,9 Mrd. Dollar. Das ist ambitioniert bei einem Schuldenberg von 38,4 Mrd. Dollar, einem marginalen Gewinn und einem Umsatz von gerade mal 38,9 Mrd. US-Dollar. Vor diesem Hintergrund müsste der Aktienkurs in den letzten Monaten eigentlich eingebrochen sein, doch weit gefehlt. Die Aktie hat seit Anfang 2016 um über 60  Prozent zugelegt.

Völlig verzerrte Relationen

Zwar konnte der Wert in den letzten Monaten nicht annähernd so stark zulegen wie der amerikanische Gesamtmarkt, doch steigende Kurse bei einem gleichbleibend schlechten Geschäft, mehrmals verfehlten Erwartungen und gekürzten Prognosen sind schon eine Auffälligkeit, die aufhorchen lässt.

Wer glaubt, dass Caterpillar ein Einzelfall ist, sieht sich leider getäuscht. Mit Symantec und Newmont Mining stehen auch aus anderen Branchen renommierte Firmen mit gleich desaströsen fundamentalen Kennzahlen und ähnlich hohen Bewertungen zur Verfügung. Auch in ihrem Fall sind Umsätze und Gewinne stark rückläufig und die ausgeschütteten Dividenden werden mit neu aufgenommenen Schulden bezahlt.

Gemieden haben die Anleger diese Unternehmen dennoch nicht. Wer vor gut einem Jahr einen der beiden Werte kaufte, sitzt heute auf Kursgewinnen von 100 Prozent. Symantec kommt bei einem Umsatz von 3,8 Mrd. US-Dollar und einem Verlust von zuletzt 1,07 Mrd. US-Dollar auf einen Börsenwert von 20,0 Mrd. Dollar. Dabei hat das Unternehmen Verbindlichkeiten in Höhe von 7,1 Mrd. Dollar.

Wer glaubt, dass diese extreme Überbewertung vor dem Sektor der Goldminen Halt macht, täuscht sich. Newmont Minings Goldproduktion leidet seit fünf Jahren unter dem stark zurückgekommenen Goldpreis. Der Umsatz sank zwischen 2011 und 2016 von 10,3 auf 6,9 Mrd. US-Dollar, während sich die Bruttomarge gleichzeitig von 62,4 auf 44,2  Prozent ermäßigte.

Auch der Goldsektor bietet keinen Schutz vor diesem Wahnsinn

Eine Dividende zahlt das Unternehmen dennoch, um seine Aktionäre bei Laune zu halten. Finanziert wird sie auch hier durch neue Schulden. Die Börse bewertet den bekannten Goldproduzenten mit 17,7 Mrd. Dollar. Das ist bei einem Gesamtumsatz von 6,9 Mrd. Dollar und einem Schuldenstand von 4,6 Mrd. Dollar eine Hausnummer.

An dieser Stelle sieht man, wie falsch und irreführend die oft gehörte Behauptung ist, das viele Geld der Notenbanken führe nicht zu einer erhöhten Inflation. An der Kasse im Supermarkt erkennt man diese Inflation nicht, aber beim Wertpapierkauf ist sie dennoch gegeben, wie die Beispiele Newmont Mining, Caterpillar und Symantec eindrucksvoll zeigen.

Unter normalen Umständen hätten sich die Kurse der drei Aktien halbieren, aber gewiss nicht verdoppeln sollen. Für den Aktienmarkt insgesamt wird diese extreme Fehlbewertung langfristig zu einer großen Gefahr. Gemeinhin werden Aktien als inflationsgeschützt angesehen und zu den Sachwerten gezählt, weil sie frei nach Karl Marx einen Anteil an den Produktionsmitteln darstellen.

Doch was ist dieser angebliche Inflationsschutz noch wert, wenn die Inflation über die überzogenen Kurse längst in die Aktien Eingang gefunden hat? Selbst wenn der Goldpreis über Nacht explodiert und Goldproduzenten wie Newmont Mining in Zukunft wieder üppige Gewinne einfahren, müssen dennoch einige Jahre ins Land gehen, ehe die hohen Schulden zurückbezahlt und die extrem hohen heutigen Bewertungen gerechtfertigt sind.

Löchriger Inflationsschutz und unsichere Dividende

In dieser Zeit dürfte der Kurs eigentlich nur sein aktuelles Niveau halten. Kommt etwas dazwischen, sind auch empfindliche Kursverluste jederzeit denkbar. Sie wissen, ich bin ein Freund des Goldes und auch der Goldminen. Aber ein echtes Kaufargument für eine Aktie, auch eine aus dem Goldminensektor, stelle ich mir ehrlich gesagt anders vor.

Das Gleiche betrifft die augenblicklich gezahlten Dividenden. Weil diese so hoch und die Zinsen gleichzeitig so niedrig sind, werden Dividendenfonds von Finanzberatern und Banken gerade gerne verkauft. Doch wie nachhaltig ist eine Dividende, die nicht über den Gewinn erwirtschaftet, sondern nur über neue Schulden finanziert wird?

Auch an dieser Stelle drohen dem Anleger empfindliche Kursverluste. Sie werden spätestens dann aktuell, wenn der momentane Hype endet und die Zinsen steigen. Hohe Dividenden sind angeblich eine Absicherung gegen allzu heftige Kursrückgänge. Das sind sie aber nur dann, wenn sie aus dem Gewinn und nicht aus der Substanz gezahlt werden.

In unserer schönen, neuen Welt mit Fake-News und Fake-Wahrheiten ist längst nicht alles Gold, was glänzt. Man muss als Anleger sehr genau hinschauen, bevor man eine Anlage tätigt. Tut man es nicht, drohen über kurz oder lang einige, zum Teil recht unangenehme Überraschungen.

Ich wünsche Ihnen einen erfolgreichen Handelstag und grüße Sie herzlich

Ihr

Bernd Heim


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Der Hedgefonds-Effekt: Mit der richtigen Portfolioaufteilung zum Anlageerfolg

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Professor Dr. Franz-Joseph Busse hat sich ausgiebig mit dieser Thematik beschäftigt und zeigt dem Leser, welche positiven Auswirkungen Hedgefonds auf ein Portfolio haben. So kann sich die Volatilität je nach Zusammensetzung um die Hälfte reduzieren.

Diese Erkenntnis ist umso wichtiger, wenn man bedenkt, dass alleine die richtige Portfolioaufteilung bereits zu 90 Prozent über den Anlageerfolg entscheidet.

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Die Investmentstrategien der Profis

Träumt nicht jeder Anleger davon, immer rechtzeitig an den Märkten einzusteigen und bei Gefahr diese unbeschadet zu verlassen? Gibt es einen Superindikator, der uns diesen Wunsch erfüllen kann? Leider nein! Wie gut eine Anlagemethode funktioniert, hängt neben ihrer Qualität vom gewählten Markt, dem Handelsinstrument, dem Zeitraum und vor allen Dingen vom Investor selbst ab.

In diesem Buch stellen Ihnen bekannte Experten und Praktiker ihre unterschiedlichen Methoden, Ansätze und Strategien vor, um an der Börse erfolgreich zu sein. Darunter Modifikationen altbewährter Methoden sowie in Vergessenheit geratene Strategien, mit denen sich seit Jahrzehnten hervorragende Ergebnisse erzielen lassen.

Sogar Ansätze, die in Deutschland kaum bekannt sind oder gar mit den ungeschriebenen Tabus der Finanzwelt brechen, werden besprochen. Außerdem erhält der Anleger Tipps, wie er diese Strategien einfach und gewinnbringend umsetzen kann.

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Entries und Exits: Erfolgreiche Strategien von 16 echten Tradern

Der weltweit bekannte Tradingexperte Dr. Alexander Elder führt in seinem Werk durch 16 verschiedene Tradingräume, in denen der Leser auf Trader trifft, die ihre Tagebücher für ihn öffnen und ihre Trades erläutern und illustrieren.

Unter ihnen finden sich Money Manager, private Trader, professionelle sowie semiprofessionelle Trader, die über die ganze Welt verteilt sind. Sie handeln Aktien, Futures sowie Optionen und wenden dabei eine große Bandbreite an Methoden an.

Die meisten von ihnen hatten nicht geplant, ihre Ein- und Ausstiege publik zu machen. Doch das gute Verhältnis zum Autor bewog sie schließlich dazu, einer Veröffentlichung zuzustimmen.

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Die kreativen Zerstörer der deutschen Wirtschaft: Wie Ideen Märkte verändern

Die Wirtschaft braucht Unternehmer, die die Märkte mit ihren Innovationen immer wieder von neuem in Bewegung setzen. Diesen „kreativen Zerstörern“, die den Marktführern ihre Position streitig machen und ganze Märkte umkrempeln, widmet sich das Redaktionsteam der FTD in mehr als 40 Porträts.

Die Leser erfahren, wie es den Akteuren gelungen ist, ihre Innovationen trotz Widerständen marktfähig zu machen. Der Ökonom Joseph Schumpeter hat für diese Dynamik den Begriff der „schöpferischen Zerstörung“ geprägt.

Das erste Porträt zeichnet den Erfolgsweg von Ralf Däinghaus nach, der mit seiner Versandapotheke DocMorris den Apothekenmarkt revolutioniert hat. Weitere Porträts beschäftigen sich zum Beispiel mit Peter Kowalsky, dessen Bionade anfangs von vielen belächelt wurde, mit Günther Fielmann, der innerhalb weniger Jahre zum europäischen Marktführer bei Brillen aufgestiegen ist, oder mit den Gründern von Media-Markt.

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Alles was Sie über Derivate wissen müssen

Der Handel mit derivativen Finanzinstrumenten hat seit 1986 stark zugenommen. Anfangs bezog er sich auf vergleichsweise einfache Marktrisiken wie Aktien- und Rohstoffpreise.

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So vermeiden Sie die 20 häufigsten Tradingsünden

Trader sein, ein aufregendes Leben führen, Geld scheffeln … Mit dieser Vorstellung betreten viele das Börsenparkett – bis sie merken, dass auch kleine Fehler große Konsequenzen haben.

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About the author

Bernd Heim

Dr. Bernd Heim ist seit 1985 als Investor und Trader an den Finanzmärkten aktiv. Einem breiten Publikum ist er bekannt aus diversen Börseninformationsdiensten und als Schöpfer des 'Jay Thompsen', einem fiktiven Investmentbanker aus der 'Winsider'-Reihe.

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